白马股

定义

白马股指长期业绩优良、回报率较高并具备较高投资价值的股票。这类股票的相关信息大多已经公开，业绩较为明朗，同时兼具盈利优良、成长性较高和风险相对较低的特点，因此受到投资者关注。

机构投资者在界定这类股票时，通常强调两点：一是拥有较深的业务护城河与竞争壁垒，二是能够在较长时期内为投资者带来可观的业绩增长，而非单纯依赖估值扩张。

该词并非监管机构或交易规则中的正式分类，而是市场对一类基本面稳健公司的习惯称法，具体哪些股票算作白马股，往往随筛选指标和统计口径而变化^[1]。

原理

对白马股特征的刻画主要依据公开财务指标，其中净资产收益率（ROE）被视为衡量企业盈利能力的核心指标。有投资界人士提出，若只能用一个指标选股，会选择 ROE，并将常年稳定在较高水平的 ROE 作为好公司的重要标志^[2]。长期维持高 ROE 的企业，一般具备稳健的经营策略、持续的盈利水平以及较强的竞争优势，如管理团队、专利技术、特许经营权、行业先发优势或规模优势^[2]。

除 ROE 外，净利润增长率、毛利率水平和现金分红比例也常被纳入筛选。市场机构在整理名单时，会综合连续多年的 ROE、净利润增速与毛利率，挑选在各个行业中业绩居前的公司^[1]；另一类统计则以连续多年扣非加权净资产收益率高于一定阈值、股息率连续达标、机构一致预测净利润正增长等条件进行筛选^[3]。

从价格形成机制看，此类股票的股价支撑被认为主要来自企业盈利的持续积累。分析者以格力电器为例说明：若市盈率保持不变，净利润由较低水平增长到数百亿元，市值也会相应扩大，这部分增值来自企业实际盈利而非估值提升。

发展历程

白马股概念在中国 A 股市场的流行，与长期价值投资理念的传播有关。随着这一理念被更多投资者接受，业绩稳定、信息透明的公司逐渐成为讨论焦点，这一称谓也随之被广泛使用。

在早期市场讨论中，万科、贵州茅台等被视为可长期持有的代表性公司，相关说法认为只要选中这类股票，长期持有可以获得回报；同时也指出多数股票仍在反复炒作，并不具备这种特性^[4]。

2015 年前后，部分股价上涨较快的公司曾被市场视作白马股，其后因基本面变化而不再符合这一定位，这类例子常被用来讨论该称谓与公司实际经营之间可能出现的偏离。

近年，围绕这类公司的统计更多转向高股息与高 ROE 并重的稳健增长群体。有筛选结果显示，连续多年高股息、高 ROE 且被机构预测持续增长的公司共 23 家，其中包含多家市值超万亿元的银行、煤炭、电力企业^[3]。

应用

白马股的概念主要用于证券研究与资产配置。研究机构会以长期高净资产收益率、行业地位和境外收入占比等条件筛选公司，作为抗风险潜力股的观察样本；在 2015 年前上市并披露 2024 年年报的 A 股公司中，连续 10 年净资产收益率维持在 15% 以上且境外收入占比低于 10% 的公司仅有 7 家^[2]。

在红利投资框架下，高分红、高股息的公司也常与白马股的讨论交叉。据统计，2015 年至 2024 年底，A 股连续 10 年分红率在 30% 以上的 235 家公司股价平均涨幅接近 120%，其中 85 家股价翻倍^[5]；连续 10 年股息率均在 2% 以上的 42 家公司，同期平均涨幅超过 129%^[6]。

从持有结构看，这类公司常获得长期资金的持续配置。部分公司在较长时期内被社保基金、保险资金列入前十大流通股东，例如农业银行、建设银行、招商银行、中国神华等大市值公司，以及市值不足百亿元的部分中小企业^[3]。

局限

白马股不是正式分类，缺少统一标准。不同机构依据的指标、年限和阈值各不相同，同一公司在一种口径下入选，在另一种口径下可能并不符合条件，名单之间难以直接比较^[3][1]。

历史业绩不能直接外推为未来表现。统计分析显示，在上市超过 10 年的申万绩优成分股中，约 80% 的个股过去十年涨幅超过一倍，但仍有约 8% 的个股股价未超过十年前水平^[7]。

称谓本身也可能滞后于公司经营的变化。曾被市场视作白马股的公司，可能因基本面或治理状况改变而不再具备相应特征，而这类变化未必能在第一时间被普通投资者识别。

市场大幅下跌时，这类股票同样会随大盘回落，其差别在于业绩对股价形成一定支撑，但这一支撑并不保证短期价格不出现明显波动^[7]。

参见

• 净资产收益率 —— 衡量企业盈利能力、常用于筛选白马股的核心财务指标。

• 价值投资 —— 关注企业内在价值与长期盈利的投资方法，白马股常被视为其代表性标的。

• 股息率 —— 与高分红、高股息类公司筛选相关的指标。

• 沪深300指数 —— 由沪深市场中规模大、流动性好的代表性股票构成的指数，常作为大盘蓝筹股的市场参照。

• 上市公司 —— 白马股所属的公司群体与其信息披露制度的基础。