资产报酬率

定义

资产报酬率指企业在一定时期内运用全部资产所获得的收益总额与资产平均占用额之间的比值^[1]。它反映企业每占用一定金额资产能获得多少收益，通常以百分数形式表示，属于反映盈利能力的财务比率^[2]。在会计实务中，该指标也常被称为总资产报酬率或投资盈利率，不同名称之间在口径上略有差异^[2][3]。

按照资产与收益的对应关系，衡量总资产收益能力的口径应当涵盖企业为使用全部资产而支付的全部代价，因此有观点认为，与总资产相匹配的利润以息税前利润最为完整^[1]。从这一角度看，该指标的分子同时涉及投资者、债权人和政府管理者的利益^[1]。

原理

按较为简化的口径，资产报酬率等于税后利润除以平均资产总额再乘以百分之百，其中平均资产总额由期初资产总额与期末资产总额相加后除以 2 求得^[4]。由于企业资产中有相当部分来自银行借款、公司债券等负债，仅以归属股东的税后利润作分子，会低估资产的综合回报，因此调整后口径在分子中再加入利息支出，即资产报酬率等于税后利润与利息支出之和除以平均资产总额^[3]。

在中国企业经济效益评价与信用评级实践中，普遍采用以息税前利润为分子的口径，即总资产报酬率等于息税前利润除以平均资产总额再乘以百分之百，息税前利润由利润总额加费用化利息支出构成^[5]。部分评级机构在一般工商企业模型中也采用利润总额与费用化利息支出之和作为分子，以总资产或平均资产总额为分母^[6]。

该指标的高低可以从资产运用的效率角度理解：比率越高，说明企业运用全部投资资源取得的经营成效越好；比率偏低，则说明资产利用效果相对不足^[4]。分析时还可将指标与市场资本利率对照，若指标高于市场利率，意味着企业具备利用财务杠杆开展负债经营的空间^[2]。

flowchart LR

A[利润总额] --> C[息税前利润]

B[费用化利息支出] --> C

C --> D[分子：收益额]

E[期初资产总额] --> F[平均资产总额]

G[期末资产总额] --> F

D --> H[总资产报酬率]

F --> H

发展历程

1995 年，中国财政部在建立现代企业制度的过程中制定了一套新的企业经济效益评价指标体系，包括十项经济效益评价指标，总资产报酬率是其中一项^[1]。该指标由此进入企业业绩评价的官方指标体系，其计算公式被表述为利润总额与利息支出之和除以平均资产总额^[1]。

此后，该指标被广泛用于企业经济效益状况的反映与企业管理业绩的评价，成为分析获利能力的重要工具之一^[1]。财务分析类文献也把它列入反映企业获利能力的比率，与资本报酬率、股东权益报酬率、销售利润率等指标并列使用^[7]。

在证券发行审核与信用评级等领域，相关规则进一步明确了该指标的计算口径。沪深交易所有关文件规定，资产总额、资产负债率、总资产报酬率应以企业最近一年经审计的财务数据计算，或按最近 3 年经审计数据分别计算后取平均值，两者按孰优原则选择^[5]。

应用

在企业财务分析中，该指标用于评价企业全部资产的总体获利能力和投入产出状况，帮助判断单位资产的收益水平^[2]。上市公司在比较同行业企业盈利能力时，也常使用总资产报酬率与销售净利率、销售毛利率等指标组合分析^[8]。

在信用评级领域，评级机构将该指标列为盈利指标之一，并按行业模型规定统一的分子分母口径，用于比较受评企业的资产收益水平^[6][9]。

在证券发行审核中，交易所按行业分类设定总资产报酬率的门槛要求。以批发和零售业、住宿和餐饮业等行业为例，相关文件要求资产总额超过 800 亿元、资产负债率低于 75%、总资产报酬率高于 3% 等条件；资产规模不少于 3000 亿元的企业，资产负债率或总资产报酬率只需满足其中之一^[5]。经中国证监会派出机构或省级政府主管部门推荐并经交易所认可的企业，可不受上述指标限制^[5]。

局限

该指标的分母是会计口径的资产总额，账面价值受折旧政策、资产减值、历史成本等因素影响，未必能反映资产的重置价值或市场价值，因此不同企业之间的横向比较需要结合资产结构理解^[1]。

分子口径在实务中并不统一，有的采用税后利润，有的加入利息支出，有的采用息税前利润，不同口径计算出的结果存在差异，直接比较数值容易产生误读^[3][5]。使用单一年度数据还会受当期非经常性损益和资产临时变动影响，故相关规则允许采用近 3 年平均值以平滑波动^[5]。

在因素分析中，对该指标的分解带有假定性，替代顺序和排列方式的选择存在主观空间，分解结果不具备可还原性，因此分解结论只能作为分析参考^[1]。此外，该指标只反映资产整体的收益水平，不能说明收益来自哪一类资产或哪一项业务^[2]。

参见

• 总资产报酬率 —— 与资产报酬率密切相关的指标名称，实务中常作为同义或近似口径使用。

• 净资产收益率 —— 从股东权益角度衡量盈利能力的比率，可与资产报酬率对照分析。

• 息税前利润 —— 总资产报酬率在多种口径下的分子构成基础。

• 资产负债率 —— 与总资产报酬率同在发行审核指标体系中使用的财务指标。

• 财务比率分析 —— 资产报酬率所属的分析方法类别。