金汇兑本位制

定义

金汇兑本位制是一种削弱了的金本位制。它的基本安排是:本国货币仍规定含金量,但国内既不铸造也不流通金币,流通中的货币为银行券或纸币;本国货币在境内不能直接兑换黄金,只能兑换外汇,再通过外汇在挂钩国兑取黄金^[1]。

与金块本位制允许居民按法定最低限额兑取金块不同,金汇兑本位制下的本国并不掌握可供兑换的黄金。实行这种制度的国家须把本国货币同另一个实行金币本位制或金块本位制国家的货币保持固定比价,并在该国存放外汇与黄金作为准备金,通过无限制买卖外汇维持这一比价,从而间接实现本币与黄金的联系^[2]。

由于国内既无金币流通,也基本不储备黄金,这种制度又被称作虚金本位制^[1]。从储备资产的角度划分,国际货币制度大体可分为金本位制、金汇兑本位制和信用本位制三类,金汇兑本位制处在由贵金属货币向信用货币过渡的中间位置上^[3]。

原理

金汇兑本位制把货币与黄金的联系拆成两级:挂钩国承诺按固定官价兑换黄金,本国则承诺按固定比价兑换挂钩国货币。居民需要黄金时,先用本币换取外汇,再到挂钩国兑现,本国中央银行只负责外汇的无限量买卖,不直接承担兑金义务^[4]。

储备结构随之改变。货币发行的准备不再只是黄金,而是由黄金与可兑换外汇共同构成,外汇主要是英镑、美元等核心货币,黄金退居最后支付手段的地位,只在稳定汇率等关键场合动用。这使同样的黄金存量可以支撑更大规模的货币发行,即所谓节约黄金^[5][6]。

制度得以稳定运行的前提,是市场相信挂钩国能够按承诺兑付黄金。一旦这种信心动摇,持有本币或外汇的机构会集中要求兑换,准备金便可能迅速流失^[7]。

发展历程

第一次世界大战期间,交战各国物价普遍上涨而金价基本不变,金币的自由兑换与自由输出难以维持,古典金本位制遭到破坏,汇率波动剧烈^[8][9]。

一战以前,金汇兑本位制只在印度、菲律宾、马来西亚及部分拉美地区等殖民地、附属国使用,本币钉住宗主国的金本位货币,带有依附性质^[1][4]。

1922 年,国际经济会议在意大利热那亚召开,会议面对全球黄金供应不足的现实,建议各国采用金汇兑本位制以节约黄金。决议允许各国以黄金和可兑换外汇共同充当货币发行准备^[5][10]。此后数年间,英国、法国等国实行金块本位制,德国、意大利、奥地利等三十多个国家实行金汇兑本位制,形成以少数核心货币为支点的安排^[10][11]。

1929 年至 1933 年世界经济危机爆发后,各国竞相贬值货币、加强外汇管制,这一时期的金汇兑本位制随之瓦解,国际货币体系分裂为若干相互竞争的货币集团^[9][8]。

1944 年 7 月,44 个国家的代表在美国新罕布什尔州布雷顿森林召开会议,确立了以美元为中心的国际货币体系。该体系规定美元与黄金挂钩,每盎司黄金官价为 35 美元,其他货币与美元保持固定汇率,美国承担按官价兑换黄金的义务,实质上是一种国际金汇兑本位制^[9]。

20 世纪 60 年代以后,美国国际收支状况恶化,黄金储备持续外流。1971 年 8 月 15 日,美国政府宣布停止履行外国政府或中央银行以美元兑换黄金的义务,美元与黄金脱钩,这一金汇兑本位制安排随之终结^[12][7]。

应用

金汇兑本位制在 20 世纪 20 年代主要服务于战后重建。黄金供给不足的国家不必自行积累黄金,只要持有核心货币作为储备,便可维持本币的固定平价并参与国际贸易结算^[10]。

在布雷顿森林体系下,这一制度的应用更为系统:美元成为主要的国际储备与结算货币,各国以美元作为汇率锚和储备资产,美国则以黄金官价向外国官方机构兑付。国际货币基金组织负责监督平价的维持,成员国汇率只允许在平价上下各 1% 的幅度内波动^[9][12]。

该体系稳定了战后各国的汇率关系,减少了贸易结算中的汇率风险,对战后贸易扩张和经济恢复起到支撑作用^[9]。

局限

金汇兑本位制被认为是一种残缺的、不稳定的金本位制。由于取消了金币流通,黄金不能再自发调节货币流通量,银行券存在超量发行的可能,币值稳定的基础被削弱^[1]。

它的稳定性依赖双重信任:本国居民信任本币能换成外汇,外国持有者信任挂钩国能兑付黄金。任何一环出问题,都会通过兑换链条传导。实行国大量提取外汇储备兑换黄金,会威胁挂钩国的币值稳定;挂钩国货币动荡,实行国的储备价值也随之下跌^[1]。

以美元为中心的这一形态还面临被概括为「特里芬难题」的内在矛盾:各国需要美元充当国际流动性,美国须通过国际收支逆差输出美元;而美元流出越多,美国黄金储备相对对外负债就越少,按官价兑换黄金的承诺越难维持^[9]。

此外,该制度对经济的自动调节作用有限,国际收支与国内货币供应的平衡更多依靠人为管理,而各国在危机中往往优先考虑本国目标,使国际合作难以维持^[8]。

参见

• 金本位制 —— 以黄金为本位货币的货币制度,金汇兑本位制是其削弱形态之一。

• 金块本位制 —— 国内不流通金币、银行券按限额兑换金块的制度,常与金汇兑本位制并存。

• 布雷顿森林体系 —— 二战后以美元为中心的国际金汇兑本位制安排。

• 特里芬难题 —— 关于美元作为国际储备货币所面临的内在矛盾的理论。

• 特别提款权 —— 布雷顿森林体系动摇时期创设的储备资产。

• 牙买加体系 —— 1976 年确认浮动汇率合法化、黄金非货币化的国际货币安排。