即期汇率

定义

即期汇率指外汇买卖成交后，交易双方在当天或两个营业日以内完成货币收付与交付时所依据的兑换比率^[3]。按照交割期限划分，汇率分为即期汇率和远期汇率两类，区分的核心在于交割发生在成交之后多久^[1]。中国人民银行将即期汇率界定为买卖双方成交后、在两个营业日之内办理外汇交割时所用的汇率，这一表述与多数教材和商业银行的解释一致^[4]。

即期汇率适用于三种交割安排：成交当日交割、成交后第一个营业日交割和成交后第二个营业日交割，分别简称为 T+0、T+1 和 T+2。其中 T+2 是国际外汇市场的通行做法，商业银行的即期外汇买卖一般以交易日后的第二个工作日为起息日^[5]。若起息日恰逢非营业日或法定节假日，则顺延至下一个营业日办理交割^[6]。

需要区分的是，即期汇率不等同于中间价。中间价是由官方或授权机构发布的基准汇率，主要用作银行间市场和市场报价的参考，而即期汇率是实际交易中达成的成交价格^[7]。在中国外汇交易中心获授权发布的每日人民币汇率中间价体系中，中间价与即期汇率虽同属汇率范畴，但发布主体和功能并不相同。

原理

即期汇率形成于银行报价。即期外汇市场上的价格提供者称为报价者，通常由外汇银行担任；向报价者索价并与其成交的机构和个人称为询价者^[8]。报价银行采用双向报价法，同时报出买入价和卖出价，两个价格之间的差额构成报价方的收益来源^[9]。这里的买入与卖出以报价银行为立场：银行买入价指银行从客户处买入外汇所用的汇率，银行卖出价指银行向客户卖出外汇所用的汇率^[10]。

报价形式取决于标价方法。直接标价法以一定单位的外国货币为标准折成本国货币，汇率数值上升意味着本币贬值、外币升值；间接标价法以一定单位的本国货币为标准折成外国货币，汇率数值上升意味着本币升值^[11]。在直接标价法下，银行报价中前一个数值为买入价、后一个为卖出价；在间接标价法下顺序相反，前一个数值为卖出价、后一个为买入价^[10]。人民币汇率采用的是直接标价法，世界上大多数国家也采用这一方法^[11]。

买入汇率与卖出汇率的算术平均数称为中间汇率，计算公式为：$中间汇率=(买入汇率+卖出汇率)÷2$^[10]。报刊与市场分析中常引用中间汇率来报道汇率水平^[11]。

即期交易的资金流可用下列流程表示，交易双方在成交日确定价格，在起息日互换货币：

flowchart LR

A[甲方持有货币A] -->|T日达成交易，确定即期汇率| B[成交]

B -->|T+2 起息日| C[甲方交付货币A，收取货币B]

B -->|T+2 起息日| D[乙方交付货币B，收取货币A]

报价的最小变动单位通常称为基本点，其数值取标价货币最小价格单位的百分之一。例如美元兑德国马克的报价标至 0.0001 马克，汇率由 1.6410/20 变为 1.6430/40 时，市场称汇率上升了 20 个基本点^[8]。

发展历程

即期汇率并非某一时点创设的制度，而是随外汇市场交易惯例逐步固定下来的价格概念。以两个营业日内交割为界来划分即期与远期，成为国际外汇市场上被广泛接受的分类方式^[3]。20 世纪后期，随着各国汇率制度由固定走向浮动，市场供求在汇率形成中的作用增强，即期报价与双向报价机制在外汇银行间普及^[4]。

2005 年 7 月，人民币汇率形成机制进行改革，中国人民银行随后以问答形式系统解释了汇率标价方法、买入价、卖出价、中间价以及即期汇率与远期汇率的划分，即期汇率由此成为人民币汇率知识体系中的基础概念^[4]。此后，中国外汇交易中心获授权在每日上午发布人民币汇率中间价，覆盖人民币对美元、欧元、日元、港元、英镑等主要币种，即期交易在这一基准附近形成成交价格。

商业银行的即期业务也从传统的柜台结售汇扩展到多种交易方式。以对公即期外汇买卖为例，客户可采用实时交易、挂单交易和询价成交交易，挂单有效期涵盖 24 小时至 30 天不等，交割方式则包括 T+0、T+1 和 T+2^[12]。

应用

国际贸易结算是即期汇率最直接的用途。出口企业收到外汇后，可按即期汇率将外汇兑换为本币；进口企业需要对外支付时，可按即期汇率用本币买入外汇^[13]。银行在办理即期结售汇时，依照当日牌价中的买入价或卖出价成交，牌价实行一日多价，随市场波动调整^[13]。

不同外币之间的兑换同样以即期汇率为基础。即期外汇买卖允许客户将持有的一种外币换成另一种外币，用于进出口贸易结算、支付信用证保证金或归还外汇贷款^[14]。工商银行等机构可提供的货币对包括欧元/美元、美元/日元、英镑/美元、美元/瑞士法郎、美元/港币、澳元/美元等^[12]。

即期汇率还是各类汇率避险与衍生工具的定价参照。远期汇率以即期汇率为基础，加上或减去反映两种货币利差的远期差价得出；远期汇率高于即期汇率称为升水，低于即期汇率称为贴水^[3]。外汇掉期可视为一笔即期交易与一笔远期交易的组合，其近端价格同样取自即期汇率^[2]。此外，外汇期货合约的标的也常直接写为某一货币对的即期汇率^[2]。

在统计与行情发布中，即期汇率被用作衡量货币强弱和报道市场水平的常用指标，分析人士多引用中间汇率或即期成交价来描述某一时点的汇率状况^[11]。

局限

即期汇率只反映成交时点附近的兑换比率，无法锁定未来价格。交易达成后，若市场汇率在交割前发生波动，交易一方仍要按原约定价格交割，其间风险不会被即期汇率本身消除^[14]。正因如此，需要跨期确定成本或收益的主体通常改用远期汇率等工具。

即期汇率的可得性与精确度受报价机制限制。银行报出的买入价与卖出价之间存在价差，客户实际兑换所得并不等于中间价所显示的汇率水平；价差在行情剧烈波动时可能扩大，用以补偿银行承担的市场风险与成本。此外，即期报价的最小单位受标价货币最小价格单位限制，更精细的价格变动无法在常规报价中体现^[8]。

在制度层面，即期汇率并非在所有场合都能自由形成。人民币即期牌价实行一日多价并由银行挂牌发布，同时受基准汇率与波动幅度等安排约束，市场供求的作用需要在既有规则框架内体现^[7]。另外，即期交易的交割日遇非营业日需顺延，实际收付时间可能晚于约定的 T+2，这一安排对资金到账时点要求严格的主体构成限制^[6]。

参见

• 远期汇率 —— 与即期汇率相对，适用于成交后第三个营业日或更晚交割的汇率。

• 中间价 —— 由授权机构发布的基准汇率，常被用作即期报价的参考。

• 买入价与卖出价 —— 银行双向报价中的两个价格，构成即期汇率的实际成交口径。

• 外汇掉期 —— 即期交易与远期交易的组合，近端价格取即期汇率。

• 结售汇 —— 银行与客户之间以即期汇率买卖人民币与外汇的业务。

• 外汇期货 —— 以货币对即期汇率为标的的场内衍生合约。